Un studiu realizat de academicieni de la Universitatea Yale și Maastricht pentru Financial Times constată că, în decursul celor 10 ani care au început în 2001, fondurile de pensii americane au câștigat 4,5% pe an, după onorarii, din investițiile lor în capital privat.
Se compară nefavorabil cu S & P 400, care a produs o rentabilitate medie anuală de 6,7% în aceeași perioadă, iar dividendele au fost reinvestite. De asemenea, studiul arată că, atunci când se iau în considerare toate taxele, aproximativ 70% din veniturile brute ale fondurilor de capital privat au fost păstrate de fondurile în sine.
O inculpare mult mai puternică vine de la Simon Lack, un manager de bani profesionist și autor al The Hedge Fund Mirage . În această carte, el estimează că, din 1998 până în 2010, fondurile speculative au returnat colectiv investitorii în valoare de numai 9 miliarde de dolari, în timp ce le-au alocat 440 de miliarde de dolari pe managerii lor și pe alți insideri.
În timp ce fondurile speculative și fondurile de capital privat nu sunt sinonime, există suficiente similitudini între aceste sectoare ale universului de gestionare a banilor pentru a sugera că o astfel de distribuție înclinată poate fi oarecum indicatoare pentru acestea din urmă. Printre cele mai frecvent observate comisioane de capital privat sunt:
Taxe de administrare
Taxele de administrare acoperă teoretic cheltuielile de funcționare ale unei companii de capital privat, deși un număr tot mai mare de cercetări indică faptul că aceste taxe depășesc de obicei costurile. Taxele de administrare sunt de obicei de la 1,5% la 2,0% din active.
Cu toate acestea, în primii ani de existență a unui fond de private equity, comisionul de administrare poate reprezenta un procent mult mai mare din banii efectivi investiți.
Aceasta se datorează faptului că, de asemenea, în mod normal, este evaluată cu privire la toate numerarul pe care investitorii l-au angajat în fond, dar pe care fondul nu a investit încă.
Taxe de performanță
Taxele de performanță reprezintă, în mod normal, aproximativ 20% din orice câștiguri din investiții înregistrate de un fond de private equity. Dacă fondul suferă o pierdere într-un anumit an, taxele de performanță sunt zero. În plus, cele mai bune practici din domeniu dictează că, înainte de a putea fi obținute comisioanele de performanță, pierderile cumulate din trecut ar trebui compensate în comparație cu câștigurile din anii următori.
Taxe de vânzare
Taxele de distribuire sunt percepute de o societate de capital privat companiilor din portofoliile lor. Acestea ar trebui să acopere diferitele servicii administrative furnizate de acestea celor dintâi.
Taxe de tranzactie
Taxele de tranzacționare sunt plătite de firmele de cumpărare companiilor pe care le cumpără. În anii 2009 și 2010, aceste taxe au avut tendința de a fi de aproximativ 1,24% din mărimea tranzacției, pentru achiziții în valoare de 500-100 de miliarde de dolari, de la 0,99% în 2005 până în 2008.
Taxele de monitorizare
Taxele de monitorizare sunt plătite de societățile de portofoliu proprietarilor de companii de capital privat pentru a acoperi diferite servicii de consultanță și consultanță.
Exemple de taxare dublă
Aceste taxe diverse de capital privat se află sub critici din ce în ce mai mari, nu numai pentru că sunt excesive, ci pentru că reprezintă o taxare dublă pentru aceleași activități și servicii, evaluate simultan investitorilor și companiilor de portofoliu.
Atunci când companiile de portofoliu sunt publice, adesea trebuie să plătească sume exorbitante de taxe pentru a rezilia acordurile lor de consultanță cu firme de capital privat, chiar dacă principala sursă de profit pentru societățile de capital privat și de cumpărare ar trebui să provină tocmai din preluarea publicului de portofoliu.
Unele firme de private equity evaluează o taxă pentru companiile de portofoliu pentru refinanțarea datoriei. Ea îi lovește pe mulți observatori ca fiind excesivă, din două motive. Una, firmele cu capital privat sunt, de obicei, responsabile pentru strângerea de sume mari de datorii, în primul rând, atunci când iau companii private în achiziții cu efect de levier (LBOs). Două, refinanțarea la rate mai mici ale dobânzilor mărește profitul companiei portofoliului și, prin urmare, câștigurile potențiale ale firmei de capital privat.
Răspunsurile investitorilor
Un număr din ce în ce mai mare de investitori insistă ca aceste diferite alte taxe să fie utilizate pentru a compensa comisionul de administrare, mai degrabă decât să fie adăugate la acesta, care să creeze un profit pur pentru firma de capital privat sau să suporte compensații excesive pentru personalul său.
Drept răspuns, aproximativ 83% din taxele de tranzacționare asociate cu fondurile strânse în 2011 sunt returnate investitorilor, față de 70% pentru fondurile strânse în 2009. Totuși, acest lucru poate fi compensat de creșterea generală a acestor și a altor taxe.
Fondul de pensii Stimulente
Managerii de bani din diverse fonduri de pensii pot avea un stimulent pervers de a prefera redistribuirea acestor taxe diferite la eliminarea lor absolută. Aceasta se datorează faptului că taxele plătite sunt adesea contabilizate ca creșteri ale rentabilității investițiilor. Aceasta, la rândul său, va majora compensațiile proprii ale managerilor de bani, mai ales dacă li se acordă bonusuri legate de rentabilitatea investițiilor.
Pe de altă parte, în cazul în care taxele nu ar fi fost percepute, evaluările arbitrare atribuite companiilor de portofoliu (arbitrare deoarece nu au tranzacții tranzacționate și prețuri pe piețele de valori mobiliare publice) probabil că nu ar fi fost considerate că au crescut cu o sumă proporțională .
Surse: "Investitorii fondului de cumpărare solicită schimbarea structurii taxelor" învechite ", Financial Times , 7 noiembrie 2011." Capitalul propriu privat: Taxa înaltă atât de prost ", The Economist , 12 noiembrie 2011." " Financial Times , 24 ianuarie 2012." Recompense pentru eșec: clienții fondurilor de hedging plătesc mult pentru un pic, potrivit acestei expuneri devastatoare ", Financial Times , 18 februarie, 2012.